Слабенькая отчетность уже заложена в котировки X5

Опубликовано: 09.11.2018

X5 Retail Group N.V. опубликовала отчетность по МСФО за девять месяцев и III квартал 2012г. Согласно представленным данным, незапятнанная прибыль X5 Retail Group N.V. за девять месяцев 2012г. снизилась на 12,4% и составила 147,3 млн долл. против 168,2 млн долл. за аналогичный период 2011г., говорится в сообщении компании . Выручка за отчетный период снизилась на 0,1% - до 11 миллиардов 475,4 млн долл. Валовая прибыль уменьшилась на 0,6% и составила 2 миллиардов 682,5 млн долл. Показатель EBITDA снизился на 1,5% – до 774,2 млн долл. EBITDA маржа за девять месяцев 2012г. составила 6,7% против 6,8% за аналогичный период 2011г. Операционная прибыль уменьшилась на 5,8% – до 436,7 млн долл.

Незапятнанная прибыль X5 Retail Group N.V. по МСФО за III квартал 2012г. составила 12,1 млн долл. против 2,1 млн долл. убытка год назад. Выручка за отчетный период снизилась на 0,2% – до 3 миллиардов 616,7 млн долл. Валовая прибыль уменьшилась на 1,6% – до 825 млн долл. Показатель EBITDA вырос на 0,04% и достигнул 219,9 млн долл. При всем этом EBITDA маржа осталась на уровне аналогичного периода 2011г. – 6,1%. Операционная прибыль снизилась на 15,4% – до 98,2 млн долл.

Аналитики Rye, Man & Gor Securities именуют размещенную компанией отчетность за III квартал слабенькой. «На фоне значимого ослабления рубля, баксовая выручка компании осталась на уровне показателя прошедшего года и составила 3,6 миллиардов долл. (рублевый показатель вырос на 10% в годичном выражении) , что соответствует консенсус прогнозу», – молвят специалисты.

Они также отмечают, что существенное понижение рентабельности по EBITDA в квартальном соотношении связано с тем, что III квартал – обычно слабенький для розничных сетей (в силу низкой активности потребителей и особенностей продуктового набора) . В целом, по их словам, выставленные данные оказались некординально ниже прогнозов и уже отражены в текущих котировках бумаги.

Х5 оценена с дисконтом к русским ритейлерам

Аналитик ИК «Грандис Капитал Ксюша Аношина также отмечает, что данные по денежной отчетности за III квартал практически совпали с консенсус-прогнозом аналитиков. Рентабельность по EBITDA, на которую сначала обращают свое внимание инвесторы, составила в III квартале 6,1% против ожидаемых 6,2%. Валовая маржа внезапно снизилась (на 0,2 п.п.) , вероятнее всего, из-за роста толики утрат в итоге роста толики прямого импорта. Зато коммерческие и административные издержки выросли чуток ниже ожиданий, но все таки составили 21,3% от выручки против 21,1% от выручки в аналогичном периоде 2011г. Рост толики операционных издержек связан с расширением сети и открытием новых магазинов, отдача от которых должна произойти исключительно в будущем, также с главной неувязкой сети – понижением трафика, который в III квартале составил минус 2,5%.

Данные подтверждают, что компании навряд ли получится выполнить собственный годичный прогноз по EBITDA margin на уровне 7%, считает эксперт. По ее воззрению, это уже учтено в котировках компании.

Х5 Retail оценена рынком по мультипликатору EV/EBITDA 2012г. на уровне 7,45х, что, по словам профессионала, подразумевает дисконт к ее русским аналогам («Магниту», «Дикси», «О"Кей») на уровне 22%. «Данный дисконт пока оправдан тем, что у компании остаются трудности с оттоком трафика, также неопределенность вокруг грядущего топ-менеджмента компании. Мы рекомендуем инвесторам пока воздерживаться от инвестиций в Х5 (рекомендация «держать», мотивированная стоимость 19,5 долл.) », – заключила К.Аношина.

Х5 Retail Group N.V. образована в мае 2006г. методом слияния розничных сетей «Пятерочка» и «Перекресток». Акционерами X5 являются «Альфа-групп» – 47,86%, основоположники «Пятерочки» – 19,85%, менеджмент компании – 0,13%- казначейские GDR (Treasury Stock) составляют 0,11%- в свободном воззвании находится 32,05% акций в форме GDR. На 30 сентября 2012г. под управлением компании находилось 3 тыс. 472 магазина. Сеть состоит из 2 тыс. 936 магазинов формата «мягкий» дискаунтер, 350 гипермаркетов, 76 супермаркетов, также 110 магазинов «у дома». Под управлением компании также находилось 28 распределительных центров и 1 тыс. 854 грузовых автомобиля на местности РФ.